金银岛岛主

股市童话


我从来不知道，股票市场除了是个残酷的竞赛场、是冒险家的乐园，还是个盛产童话的地方——一种面向普罗大众的童话。最近，股票市场最大的童话大概是日进斗金、一夜暴富。
   
遵循着这一童话的思路，中国的老百姓正在前仆后继地涌入市场。尽管节后的股指不停地以坐过山车的架势上下剧烈震荡，但人们始终相信，童话故事哪怕百转千回，通向的无一不是光明大道。
     
君不见，小学生用自己的压岁钱炒股，大学生用生活费炒股；老人家用退休金炒股，年轻人用大部分薪水炒股；城市有产（主要指房产）者抵押房子贷款炒股，农民用卖菜卖果的血汗钱炒股……一时之间，中国人最常用的寒暄用语一下从老祖宗的“您吃了吗”，变成了现今的“您炒股吗”，无论是懵懂孩童还是耄耋老农，张开闭口就是股改、WTO、奥运经济……全民皆股，蔚为壮观。
   
同样，依托股市投资来创造收益的基金也成了人们眼里的香饽饽。据著名专业咨询机构麦肯锡(McKinsey & Co Inc.)称，中国基金业中受托管理的资产规模在2016年可能达到1.4万亿美元，成为世界上增长最快的市场。该公司在14日公布的报告中表示，目前中国有1560亿美元的受托管理资产，在未来10年内会以每年平均25%的增速扩张。
   
不错，全民炒股，也许可以视为中国人理财意识的大觉醒。如果确实能用专业知识武装自己，把握好投资机会、选择好投资品种，让个人财富随着国民经济快速增长一起上升，分享经济成长的成果，对于个体和国家来说，都是“善莫大焉”。
   
有句话叫做，人民群众创造历史。以16万亿、并且每月以10％的速度增长的居民储蓄滋养流通市场才3万亿的A股市场，未尝不是促其蓬勃发展的重要手段。谁又能说，这些不断涌入的增量资金，必定以被股市无情吞噬的结局收场呢？但是，资金，尤其是大批零散资金带动的市场最终何去何从实在难以判断——人民群众的资金走向和人民群众敏感脆弱的心理一样千变万化、左右摇摆。
   
行情正面临方向性的选择，而近期熠熠生辉的童话故事令短期的涨跌更加扑朔迷离。的确，大多数童话股市都拥有美丽结局。股市童话呢？

金银岛岛主

牛市不言顶

本周股指以5连阳的格局完美收官。周四，沪市再次走出历史新高，最高点达3099.82点，仅差0.18点就突破3100关口，显示3000点突破得到有效确认。分析师认为，央行公布加息，股指却低开高走站上3000，充分体现了市场的强势特征，指数下周很可能延续向上拓展空间。
   
新华社因此撰文指出，此前一直被认为是实质性利空的加息消息，并没有对股市产生太大影响，而《期货交易管理条例》出台，也没有产生预料中的震荡，这表明在充沛资金和上市公司优良业绩的支持下，投资者心态趋于稳定。在对后市进行判断时，许多市场人士纷纷表示，利空出尽后市场整体氛围趋暖，大盘有望走入一轮慢牛行情，3500点指日可待。
   
于是，某股市名嘴此前 “3500点合理，5000点也合理”的提法似乎顺理成章。人们相信，“中国社会目前的消费和投资观念正在发生前所未有的变化，全民投资正在萌醒。这种萌醒导致的资金流动性过剩无疑将对这一轮牛市产生巨大的影响，短期内股指要停是停不来的……。从这个角度讲，2007年股指不但上冲4000点没有问题，上冲5000点也是有可能的。”虽然该人士曾经强调，“3500点之上的中国股市是没有业绩为根基的股市”，但他也分析，“存在的就是合理的，截至2008年奥运会之前，中国股市有一个保险期，换句话说，奥运是这轮中国股市行情的安全套。”
   
这时候，前摩根士丹利董事总经理兼亚太区首席经济学家，一向以敢言著称的谢国忠发话了。他说：全球股票市场已达峰值，未来数月将不断波动，但无法创造新高。当然，他的言论是针对海外市场的。他分析，由于中国的资本账户管制，中国市场的反应会比国际市场延迟大约一年左右。在上一个周期，全球市场于2000年达到峰值，但是中国在2001年才达到峰值。这种延迟的主要原因在于，中国的流动性主要是通过贸易而不是资本流动与国际联系的。但他认为，“外国资本流入已经扮演了更加重要的角色”，“中国已经比我们想象更快地融入了全球金融市场”，因此，“中国与全球金融市场周期在时间上的延迟也许会比上次短很多。”
   
记得原来看金庸的小说《书剑恩仇录》，对乾隆赠与陈家洛的那句颇富深意的话印象颇深：情深不寿，强极必辱。对于一个几经遇阻，却仍然百折不挠、一路上扬的市场，有时候不免思考，究竟是真的“牛市不言顶”，还是“最大的风险就在于不知道风险”呢？  

金银岛岛主

市盈率高可怕吗？

29日，两市A股成交量再次超过2000亿元。与此同时，目前股市已经有三成股票市盈率超过了100倍。
   
统计显示，截至周四，在非亏损的1243家公司中，市盈率在100倍以上的股票多达370只，占比30%。市盈率在50倍至100倍的股票数量达346只，占比28%。50倍以下股票为527只，占比42%。也就是说，1243只股票中，市盈率在50倍以上的股票高达716只，占比高达58%。新都酒店 (000033)等28家公司的市盈率超过了1000倍，其中，市盈率最高的是国祥股份为5983倍，其次是ST冰熊的5121倍。而*ST兴发等45家公司的市盈率超过500倍。而两市总市值排名前30的大盘蓝筹股中，市盈率最高的是中国人寿(601628)，为86倍，其次是上港集团(600018)为75倍，中国平安（601318）以71倍市盈率位居第三。
   
相关数据还显示，截至3月28日，沪深两市A股平均市盈率已达42倍，其中，沪市达40倍，深市达50倍。而截至2006年2月底，沪深两市A股的平均市盈率为20倍，其中，沪市为19倍，深市为23倍。也就是说，A股平均市盈率在一年的时间里已翻了一番。
   
当下流行的说法是，市盈率高并不可怕，因为市盈率不能只是静态地看，而应该动态地看。现在市盈率并不能代表未来的市盈率，只要有了“成长”这个神奇的魔棒，高市盈率最终会变成低市盈率；如果在加上注资等利好因素市盈率想不降温都难。某券商的分析师就说：“ 实际上，市盈率的高和低本身就没有一个绝对的标准。没有人能告诉你市盈率低到什么程度，股票就一定能涨；而市盈率高到什么程度股票就不能涨。股票的涨跌主要取决于市场的活力，人们的心理预期等等。比如美国纳斯达克市场的市盈率常年高居于40倍以上，不照样是活力异常吗？”
   
而且，牛市对市盈率还有着相当的宽容性。比如，在早两月全部A股的平均PE已达约30倍、人们对市场泡沫问题的争论愈演愈烈的时候，深圳某著名基金公司基金经理就当众表态，当前A股市场泡沫有但属于正常范围。市场如何估值本身是个很复杂的问题，牛市允许某些个股高估甚至股价离谱，只要整个市场估值趋向合理就行，当前深沪市场动态估值并不高。
   
然而，无论是海外股市历史上，还是有A股以来的多年时间里，每当市场谈论传统的分析工具，例如PE，已经无效、不可正确地反映股票的真正价值时，往往是需要小心的时候了。分析一只股票未来能够持续成长多少年，能够以什么样的速度成长，都是具有很大风险的，所以，能不能在未来数年内将其估值降到合理水平怎么说也是一个尚难定论的判断。何况，很多公司的经营发展往往事与愿违，即使预期中的所谓注资这样的好事一一兑现，也未能将其估值降到合理水平。那么，如果相信市场规律最终会起作用，就只能用股价的大幅回落来令估值回归了，这个代价对于大多数投资人来说，未免太惨重了。  

金银岛岛主

高处不“畏”寒？

就在上周，笔者还在本刊“编辑要点”里苦心孤诣地罗列着两市之中，市盈率高于50倍、100倍，甚至1000倍的股票；煞费苦心地分析高市盈率面临高风险，市场终会以自己的方式让估值降到合理水平……本周就有私募基金经理站出来说：“……别看它们现在市盈率可能有1000倍之高，那都是吓唬散户的，一旦利好成真，市盈率马上就会只有几十倍了……”

说起来，这种说法也不无道理：首先，据说“整体上市和资产注入预期”这个魔法棒无所不能，而对企业盈利的各式预期也能让其业绩“火箭式”增长；其次，在这样一个火热的牛市，好像一切都应了那句经典的广告语“Nothing is impossible”（没有什么不可能），无论你以多高的市盈率买入一只股票，似乎永远有机会都可以倒手给那些愿意以更高市盈率接盘的人，更何况还有很多人根本不管市盈率为何物。

和市盈率一样“高处不畏寒”的是指数。如今，好像没有什么能够打击人们对A股牛市的信心。这不，周五，在众人没有任何防备的情况下，央行突然调高存款准备金率0.5个百分点，这是央行07年第3次运用这一货币政策，也是央行自2006年以来第6次上调存款准备金率；但此举对大盘的影响却越来越弱，在突袭的利空影响下，沪指也只是跳空低开约30个点就震荡向上，并且再创新高，成交量持续放大。场外大批踏空资金急不可待的在每一次盘中回档过程中抢筹入市赚钱，构成市场回档时坚强无比的支撑，或许，3300点附近整理之后，未来的进一步上涨仍然可期。

这样的市场，未免让人有点看不懂。当然，股市如局局常新，要用新的心态和方式去面对新的情况。不过，只要静下心来想一想，就以目前两市平均40几倍的市盈率计算，那也意味着，理论上我们需要40几年的时间才能收回投资；更何况那些高达1000倍，甚至超过5000倍的股票呢？

突然想起《论语·子罕》中有一段颜渊感叹孔子思想体系的博大精深的经典话语，哑然失笑，觉得拿它来形容现在高高在上的指数和市盈率也无不可。道是：“（指数）仰之弥高，（市场）钻之弥坚，（3300点）瞻之在前，忽焉在后，（股票疯涨）循循然诱人。博我以（无限想像），约我以（高额利润），欲罢不能，既竭吾才，如有所立卓尔，虽欲从之，未由己也。”笑归笑，让人感叹的重点还是，在这样高的点位，面对如此多极高市盈率的低价股鸡犬升天的局面，虽然心有不甘、欲罢不能，但是想到火中取栗的巨大风险，也实在是不敢追从啊！毕竟，谁不害怕自己成为最后一批被甩在高山之巅的人呢？

金银岛岛主

万点来临

2000年，耶鲁大学教授罗伯特·希勒向大众推出一本新书--《非理性繁荣》。在书中，希勒针对美国股票市场自20世纪90年代后期以来呈现出的前所未有的繁荣状态提出了自己的观点。他认为，在新经济神话的刺激下，美国股票市场的道·琼斯指数、标准普尔500指数以及纳斯达克指数不断创造历史新高实际上是一种脱离实际的反常现象，是一种“非理性繁荣”。可能是命运的巧合，几乎就在《非理性繁荣》第一版出版的同时，美国股票市场也达到了历史的最高点。随后的短短几周内，道·琼斯指数下跌了近20％，纳斯达克指数则下跌超过30％。也许正因为此，这本书才得以以一种既惊世骇俗又备受争议的姿态风靡世界，成为继杰里来·西格尔1994年的《长期投资》以来，关于股票市场的最重要的著作。

“非理性繁荣”，确实是一个描述股市特定状况的好概念。重要的是，和“泡沫”的指称不同，它指的是一种状态，而不是具体的价格水平。至少，泡沫给人的印象是难以维持、很快破灭，而“非理性繁荣”却可以长期存在。也就是说，股指无论是站在3000点或是5000点之上而进入“非理性繁荣”阶段，都不意味着指数的涨升应该终止，反而，这种状态的存在将是长期的，可以持续五年、十年或更长，甚至在这个过程中股指被推上万点也不足为奇。

中国股市现今的状况，用“非理性繁荣”来形容简直天衣无缝。尽管很多人对A股市场高居全球首位的市盈率水平颇有微辞，尽管市场暂时面临着诸多不确定因素，但沪指还是在脱离了3000点大关附近的犹疑和困惑之后，一路扶摇直上，没费多少功夫就攀上了3500点关口，最高已经超过3550点。而比这个数字更具有意义的是，深圳成指在周五终于成功突破一万点，揭开了深市十几年历史的崭新篇章。

这种时候，谁又敢预测市场已经到了最高点（即使是中期最高点）？在牛市的高潮中，不是投资者完全忽视风险的存在，而是财富效应的示范力量无穷。正如希勒在自己的书中所说的，投资者的从众心理是如此之强以至于很难控制和影响，市场定价的重大偏差能够保持几年或者几十年，也许，一个高点之后还有一个高点，谁能准确说出这场盛宴将持续到什么时点？对待市场最好的方法，股神巴菲特他老人家其实早就告诉过我们，那就是：“不要去预测”。

金银岛岛主

大道至简

周四，如“2.27”般的恐慌性杀跌行情再次上演，两市放量普跌，创下2959.9亿元的天量，大盘盘中跌幅最大接近7％，两市市值一天内缩水近7000亿元。当然，暴跌之后，周五的市场几乎是“祖国山河一片红”，遍地黄金。所以，我想说的也不在暴跌，而是在暴跌中人们的反应和心态。

毫无疑问，精确地预测未来股价的走势并进而找到适当的买卖时机，算得上是股市投资者最为矢志不渝的努力方向了。为此，大多数人蝇营狗苟锱铢必较，哪怕成天价忙个不休也在所不惜。整个周四，我的同事忙于应付她的那些刚刚“荣升”为股民的亲朋好友们，他们在早上甫一下跌时就卖出了当初辗转请教千挑万选几经思索才买下的股票，并且，几乎是与此同时，他们开始询问有什么其它股票可以买入。这里面有个悖论，如果你看好后市发展，觉得暴跌正好清洗浮筹，为什么要抛去手中的股票而不是选择补仓或加仓？如果你不看好后市，认为大级别调整即将来临，那又为什么刚刚卖出股票就想着买进？更何况，在同一时间做出卖出和买进这两个截然相反的决策？

或者，我们可以说。这种犹豫和矛盾正反映出投资者想要高抛低吸的心理，波段操作才是获利最丰厚的方式，不是吗？没错，不过前提是你确定能准确的踏准节奏，否则，那我要告诉你，这种方法其实是十分危险的。频繁交易的最大问题在于交易成本高昂。同时需要投资者有充分的心理承受能力，以应付短期的股价波动。一旦有闪失，以前的盈利成果就会“得而复失”。而且，股票市场事实上总有一个内在的长期向上的趋势，所以“空仓”经常会蕴含着极大的风险。一个为了躲避市场阶段性调整而经常持有大量现金头寸的投资者，很可能会在大盘迅速反弹时被市场一脚踢开，从而只能置身“市”外了，这就是为什么有“牛市不空仓，熊市不满仓”这句至理名言流传的道理了。

其实，大道至简，简便易行的“买入并且持有”策略或许比遵循交易法则去捕捉那些转瞬即逝的买点和卖点有用得多。事实上，在任何一次大牛市，只要拿住几只确实业绩不错、估价合理以及有发展前景的公司股票，坚定持有，就可以取得不错的收益。有一个特例能说明这个问题：那些在股改行情中获利丰厚的法人股股东，此前由于不能流通被迫“捂股”，如今，最终得以在大牛市中以数十倍甚至百多倍的价格兑现。

另外，从概率理论的角度说，在上升趋势中任何时候买进都是对的，你只可能有一次买错，就是顶部。而下降趋势中任何时候买进都是错的，只有底部买进一次是对的，两者的获利概率有天壤之别。你所需要的只是时间，以及对自己手中股票的信心而已。  

金银岛岛主

什么样的市场才可怕

当上周四大盘暴跌后，第二天一根大阳线强力支撑，市场再次惊呼：疯了！市场是不是有泡沫？泡沫到底有多大？中金随后向其核心客户发布了对中国股市前景分析的研究报告，详细研究了历史上著名的“泡沫事件”，包括数百年前的“郁金香泡沫”、“南海股票泡沫”，以及近几十年的台湾80年代末股市泡沫、日本泡沫等。
   
在中金看来，偏低的利率依然得以维持，则目前股市的泡沫只是更大泡沫的开始，到2008年年底A股市盈率相对于现在可能翻番。而根据目前对于政府政策的分析来看，央行是否会加息更多的是看通胀、信贷增长以及与美元间的利差水平，单纯为股市而出台货币政策，那是股民高看自己在中央决策层的地位了。如果真要专门针对股市出台政策，那至少也是动了银行这个金融体系的根本。但大家都清楚，推动这轮牛市的资金主要不是来自银行贷款，而是居民储蓄。如此，即使就是在泡沫破灭后，根据以往所有泡沫的研究结果，对银行以及实体经济的损害也不会太大。如果既定的货币政策是这样，那结果就是如中金所预料的一样——“泡沫”翻番。
   
明知有泡沫，而且泡沫还会越来越大，作为价值投资者的基金经理们跟还是不跟？
   
一季度，基金减仓地产股等态度坚决，万科A股价一季度在15元上下徘徊。可问题是，万科A股价并没有因基金经理们的减持而走低，相反还在上周再创新高超过19元。基金经理们所期望的高抛低吸的博弈策略已经失效。对于万科这样已经被证明是绝对优质的公司，基金经理们怎么可能不大量配置？随之而来另外的问题是当他们要买入的时候，价格可能远在他们卖出价格之上。按博弈理论，基金接散户的盘！如果基金在20元甚至更高的价位买入万科，那股指要上多少点呢？上证指数直通5000点，甚至10000点也不是不可期待。

在80年代末的台湾股市泡沫中，在不到四年时间里，台湾股指暴升10多倍，从1000多点上升到12000多点，但在1990年不到一年的时间里暴跌至2700点。这样的市场才真正的可怕。

  

金银岛岛主

老股民&新股民

讲一个最近反复上演的故事吧，故事的主角可以是A，可以是B，也可以是路人甲乙丙丁，因为故事情节实在是太贴近生活，以至于大多数人一不小心就能对号入座。

闲话少说，言归正传。比方说路人甲吧，路人甲是个有过上十年炒股史的中小投资者，俗称散户。散户路人甲这三个月的股市操作简直有点让人啼笑皆非：首先，早在春节刚刚过完的3月，看着股指疯了似的噌噌噌地往上窜，他觉得高处不胜寒、心里凉飕飕的，为了规避风险，五心不定地减了仓，随时准备落袋为安、拔腿走人。惴惴不安地进入4月，他发现市场不跌反涨，身边“视死如归”的新股民个个糊里糊涂地赚了钱。虽然对如今“人有多大胆，地有多高产”的状况极度不平，但惮于A股市场高居全球的市盈率，他坚信小心驶得万年船，调整就要来临，最后，在极度痛苦和矛盾中，路人甲事实上空仓了。有意思的是，节后，股指再次显示了它超乎寻常的疯狂魔力，一举踏上四千大关，路人甲新入市的朋友也及时地现身说法、展示战果。于是，在指数更上层楼、估值更加高企的5月，他终于忍无可忍，再次全仓杀进。

这个故事说明什么？可谓仁者见仁、智者见智。你可以说，世界变了，股市太过疯狂，“天欲令其亡，必先令其狂”；也可以“生活在别处”，冷眼旁观这场喧哗的闹剧。可是，作为老股民，你不得不承认，在之前空仓的数十个交易日里，你的资金并没有得到新股民所得到的收益。似乎，在这场追逐股票的狂潮中，旧有的规则正在失效——令人惊讶的不仅是国人购买股票的热情，还包括这种热情对股价的影响力。

事实上，谁敢忽视如今新入市的“蚂蚁雄兵”的力量？在这些以个人、家庭、工作单位、朋友圈子等为单位的炒股群体的推动下，4月份，沪深两市月涨幅翻倍的股票有23只，平均股价从2005年最低的4元多上涨到近12元，4元以下的股价基本被消灭，5元以下的也没几只。今年以来，沪深两市已有近七成股票涨幅翻倍，创造了历史纪录。

有个熟识的基金经理跟我说，他那些之前从来没有炒过股的亲朋好友都敢给他推荐股票，要命的是，他们推荐的股票还的确涨势如虹，而他，一名从业十年以上的专业人士，一名基金经理，只有哑口无言。要知道，这些初试身手的新股民，推荐的很多股票在基金的传统观念里，都是所谓的垃圾股，根本不可能进入其投资组合，而这些垃圾股，在过去的数月时间里，已经悄然翻了一番甚至数番。面对现实，你拿什么阻挡别人嘲笑你“没有牛市眼光”？

关于这样的例子，我一顺手还能举出许多许多。可以预知的是，这场活色生香的戏剧还将继续上演。股市的吊诡在于，惊人的欲望和不灭的恐惧永远相辅相成，你永远不知道，站在哪一边才是既利益均沾又万无一失的。

股市如棋局常新，多年以后，回望这段逻辑上左右为难的股市历史，或许你会发现，这只是发展的必经之路而已。但无论你是新股民还是老股民，无论市场怎么变迁，唯一不变的是，股市永远是一个残酷的生态圈，弱肉强食、适者生存，在奋力抢夺猎物的同时，为自己看好一条退路，总是没错的。  

金银岛岛主

留一分清醒少一分醉

打雷咯，下雨收衣服啊！”唐僧的这一声叫喊，使得《大话西游》的无厘头形象更加深入人心。而在“全民皆股”的当下，你要是喊了一声“涨停咯，炒股票赚钱啊！”没准很多新股民会成为你忠实的“粉丝”。

有人称“散户时代”到来了，有人并不认同这一观念，不管怎么样，身边越来越多的人涉足到股市已是一个不争的事实。

尽管根据中国证券登记结算公司公布的最新数字显示，最近一周单日A股新增开户数开始跌破30万户，但总数约9800万沪深股市账户总数表明实际投资者人数约有4000万。

也正是这些数量庞大的散户，下着“死了都不卖”的决心，仗着“人多力量大”的优势，先是在与机构的PK中捷报频传，接着又群起而攻之击败了央行三记重拳。在股指频创新高的同时，股票涨了，股民乐了，但与此同时风险也大了。

但凡经历过漫漫熊市，有过被套经历的老股民都深知股市的凶险，尤其在“高处不胜寒”的时候，更是处处小心，任何一点风吹草动，都有可能成为“惊弓之鸟”，他们半仓，或者空仓，静观其变。新股民不一样，他们对老股民的胆小很不理解和看不起，他们凭着“初生牛犊不怕虎”的豪气，大胆的追涨杀跌，跟风买股，看着早已超过老股民的账面盈利喜笑颜开。

据中国社会调查所发布的报告显示，近八成股民对股市“一知半解”。而中华英才网日前启动的一项名为“职场炒股调查”的显示，多数受访者只对股市略知一二，还处于学习阶段，24.5％的受访者则对股市及相应的金融知识完全不了解。此外，数据显示，边上班边炒股的人群中，月薪在3000元以下约占60％，职位是普通员工的占到65％。这些股民，大多是用平时辛辛苦苦攒下的工资来炒股，有的甚至贷款炒股，或者抵押房产炒股，这让人不禁从心底发出一丝寒意，万一被套了，以后怎么办？

网上有老股民给新股民提出了十字忠告——辨、堵、稳、慢、避、短、读、戒、悟、感。大抵意思是，要辨清牛市上涨的基础，认清目前的形势，买股之前多加强证券知识的学习，不要听小道消息，不碰问题股、亏损股、预警股，一旦下决心买了，不要频繁操作，要能悟得住，面对股市的上涨和下跌心态要稳，不能太贪心，落袋为安。不知道有多少新股民能看到这些忠告，但出自在股海中搏杀了十多年的老股民以经验教训凝结成的总结应该错不了哪去。<BR>　　信息不对称是当今市场的常态。在我国这样一个新兴的尚不成熟的市场，相关利益主体往往通过对信息资源“近水楼台”的优势，进行各种违规甚至违法交易。实际上，全民炒股时代的盲目跟风炒作也几乎都是与“内幕交易”或“虚假陈述”等联系在一起的。“风”不可能无缘无故地“吹”，更不太可能很轻易地“吹”到一般投资人，特别是散户那里。

近期以来，管理层加大了对违规行为的打击力度，先是处罚杭萧钢构信息披露违规；接着立案调查因涉嫌“老鼠仓”的上投摩根基金管理有限公司基金经理唐建；日前威尔科技交易中因涉嫌违规行为也被监管机构调查并将严肃处理。不过，股海中仍然有很多暗流和礁石，需要股民仔细甄别，倘若被各种纷乱复杂的信息所左右，盲目跟风，就有可能正中其下怀。

股市有个名人叫“杨百万”。日前他在接受采访时表示，“今年我也已经撤退完毕了。”他同时还告诫那些尝到赚钱甜头的新股民，“吃鱼不吃鱼头和鱼尾，吃中段，所以每一年我到相对的高点就逐步撤退了。特别是最近证监会发布了风险提示以后，我基本上不做长线了，不过是逢大跌买一点，涨起来了就还给它。”

“杨百万”都撤退了，不知那些“死了都不卖”的股民做何感想？而随着股指的上涨，风险日益加大，对于新入市的股民，尤其是低收入家庭的股民，其抗风险能力较弱，加强风险意识势在必行。

还是那句老话，只有放进口袋里的钱才是自己的。在醉心于账面财富增值的时候，更应留一个清醒的头脑，看清后市。

金银岛岛主

政策为“王”


利空因素不断被淡化，基金从犹豫转向做多，市场似乎有进入第二个全新阶段的迹象。但上调印花税的政策令市场大跌，政策风险如期而至。散户与政策的博弈，政策至上。

在央行三记“重拳”出手后，大盘一骑绝尘，将4000点抛在身后，上周上证指数收高3.7%。与此同时，市场一直还在担心政府下一步还会出台哪些调控政策。数位官员对于“全民皆股”的质疑、政府硬性行政方式打压市场不会再重蹈的言论给市场吃了颗“定心丸”。由于政策面利空因素的淡化，本周一、周二继续跳空高开，并创下4335点的历史新高。基金有从过去犹豫、减仓转向做多的迹象，市场面临着进入新的上涨阶段的局面。

就在所有的人都认为PK政策取得决定性胜利之时，财政部5月29日晚抛出了一枚重磅“炸弹”——上调印花税。经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行0.1%调整为0.3％。

5月30日，A股近千只股票跌停！

十几年前的“政策市”再次上演！

对于只是提高了0.2%的印花税，相比股市巨大财富效益，可忽略不记。正基于此，众多机构对于此项政策出台都对后市表示出乐观预期。中金公司就认为，此次印花税上调尚属温和调控政策，对交易成本的提高影响甚微，短期心理因素大于实际效应；显示政府并不愿意承担直接干预股市的责任。

但是财政部此次突然宣布提高印花税税率最大的意义在于提醒投资者，目前股市依然是政策主导！

5月29日晚7点，一直被视为政策风向标的中央电视台《新闻联播》播出有关广发证券借壳涉嫌内幕交易的新闻。多年的老股民已经嗅到政策对于市场态度的味道：目前快速上涨的股指，并不是政府愿意看到的结果。与此同时，众多官员、学者又在对近期系列政策解读——并非有意打压市场。政策信号已经非常明显：慢涨是政府最愿意看到的结果。

政策的不确定性依然是未来市场最大的风险。未来还有哪些政策可以动用？这些也都是依市场火爆程度，以及市场对政策信号敏感度变化而随时变化。就像财政部在宣布提高印花税的前几天，还在否认这样的传闻，只是周一、周二市场发生了一些新的变化，有继续进入快速上冲阶段的可能性后，才会那么突然出台相关政策。突然到，连一向对政策动向了解得非常及时的诸多基金公司、诸多靠决策层较近的券商研究所都觉得意外。

如果股指就此休整，散户、政策相安无事。

如果股指继续我行我素，随之而来的定然是越来越猛烈的调控措施。