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富向稳中求

有很多人相信，富贵险中求。极端的例子就是孤注一掷，豪赌临近行权期的“末日轮”，以博取短期的暴利。因为“末日轮”剩余的时日不多，容易受到标的价格、市场资金等的影响发生大幅波动，他们相信，风险虽大，但如果一不小心抓住了这其中稍纵即逝的机会，一夜暴富便不是神话。

然而，8月23日，宝钢JTB1权证以0.031元的收盘价格、幅度达85.78％的暴跌、高达1164.77％的换手率，在创下最高成交量记录的同时，也给这些“偏向虎山行”的投机者上了一场生动的风险教育课。这场悲剧式的告别演出就像“末日轮”行情的一个经典范本，印证了在这种缺乏投资价值的高风险品种上的博弈，赢家远远没有输家多。在短线高手一战成名的背后，是无数充当炮灰者的惨重损失，一般投资者还是绕道而行为妙。

另一方面，本周大盘先抑后扬，周五继续反弹态势，震荡前行，最终收出一根小阳线。至此，上证指数日K线报收四阳一阴，周成交722亿元，较上一交易周放大一成多，市场对于加息等利空因素已基本消化。这再次点燃了市场的乐观情绪，不少空仓观望的投资者摩掌擦拳跃跃欲试，看多者声称：千金难买牛回头，应当珍惜牛市中这难得一见的调整机会，积极建仓。

但值得警惕的是，周五沪指曾经两度上行挑战60天均线的关键位置而都没有成功，这预示着上行走势将不是一帆风顺的。从盘面上看，虽然以G华侨城、G招商局、G万科为首的房地产股继续强势表演，本周风头颇劲的G招行却出现了冲高回落的走势。而且个股走势比较纷乱，虽然热点轮流表现，但个股普遍缺乏连续上升的动力，没有一个主流持续热点出现，集中做多的合力始终并未形成。

可以说，大盘现在已经步入了一个方向性选择的关键时期，进一步可能海阔天空，但是也有可能在市场整体价值高估的压力下，继续向下试探。

据说，相对于变,中国武学更讲究“以不变应万变”,然后从对手的变化中找出漏洞和破绽,以静制动、见招拆招。这个道理用在应付目前股市的微妙局面上，再好不过。因为，在市场方向尚不明朗之前，任你怎么做都不是一个明智的选择，而后发制人反倒是个以逸待劳的好办法。

既然股指在近期就会选择突破的方向，何不沉下心来、静观其变呢？要知道，谋定而后动从来是致胜之道，哪怕放弃了一二十个点的涨幅，也总比冒莫大风险火中取栗来得稳当。

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保卫战

近日的市场，有点内忧外患的味道。

花开两朵，各表一枝。先说外患。新加坡交易所日前正式宣布将于9月5日推出新华富时A50中国指数期货，此举几乎是新交所于1986年抢先日本推出日经225指数期货的翻版。现在的中国与1986年的日本非常相似：国家经济长时间的高速发展激发了国际投资者对其股指衍生品的巨大需求，但金融衍生品市场尚处于保守和管制的状态，发展缓慢，令相关的国际需求得不到满足。新交所正是利用这一巨大的市场空档，发展中国的股指期货。

业内人士分析，一旦新交所成功推出A股指数期货，必将给国内股指期货甚至A股市场造成重大的负面影响，引发部分定价权失控、国内资金外流、境内外投资者不公平、股权类衍生品开发失控、香港金融中心地位受损等一系列不良后果。于是，上交所与深交所各自下属的信息公司发函新华富时指数有限公司，对其A50指数涉及的违约和侵权行为提出正式交涉——一场保护指数资源、保持资本市场的完整性、保卫金融安全的A股股指期货“保卫战”正式打响。

另一方面，在国内，法国SEB并购浙江苏泊尔案的矛盾正在升级，包括爱仕达、双喜、顺发在内的六家炊具企业自发组成了反对并购联盟。事实上，这一并购行为从诞生以来就遭反对，因为苏泊尔在2004年上市时的招股说明书中曾披露其当时的市场占有率达到47.04%，而不久前颁布的《外国投资者并购中国境内企业规定》明确设定了包括“并购一方当事人在中国的市场占有率已经达到20%”等4条硬性反垄断审查条件。不过，该规定9月8日才正式生效，苏泊尔抢在此前提出并购申请，打“擦边球”的意图非常明显。这使业内企业担心“由于相关产品市场被垄断集中，可通过控制产量等手段实现高价销售，而其他品牌面临消亡，消费者将丧失自由选择的权利”，而且，“如果听任跨国公司的恶意并购自由发展，中国将会出现核心技术缺乏症。”

目前，新加坡交易所好像对中国公司提起的诉讼没当回事儿，我行我素；不知道这场祸到临头才开始的诉讼胜算几何。值得注意的是，为什么在新加坡做出上市中国A股股票指数期货合约的最初时段，国内的相关机构、公司没有站出来表示任何反对，而只是到了事件的末尾，相关单位才匆匆起诉？而国内一直采用的近乎全方位开放的外资并购策略也已经开始显现出其忽视国家安全利益的弊端，它使外资近几年的“斩首性”并购屡屡得手，中资品牌控制权旁落。

古语所谓“攘外必先安内”，国内缺乏科学性和预见性，头痛医头、脚痛医脚的管理体制值得我们反思；如果不能以一种开放式的心态、警惕性的头脑，建立并健全一个真正健康的市场运行机制，被人利用的可能性也依然存在。

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多样性，多元化

周五，中国金融期货交易所股份有限公司正式在上海期货大厦内挂牌。这将是中国内地成立的第4家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。以沪深300指数为标的的股指期货将成为首个上市交易品种。

应该说，这是对于“中国A股定价权可能丧失”的忧虑生生逼出的一次“破茧而出”。因为国际市场抢滩中国概念金融衍生品的态势已经愈演愈烈，不仅有新加坡交易所抢先推出新华富时A50中国股指期货，还有芝加哥商业交易所推出人民币外汇期货期权交易，让人深切感受到对于我国金融衍生品主导权与定价权旁落的忧虑并非杞人忧天。

虽然赋予股指期货交易法律地位的《期货管理条例》还没有出台，这种单纯的挂牌仅仅具有象征性，而真正的交易还要在几个月以后才开始，但它对市场还是造成了不小影响。

首先是心理层次的。目前市场上对股指期货的理解可谓千差万别：一方面，有很多人以看空的思维对待指数期货，甚至认为推出股指期货就是做空股市。虽然这种看法不无偏颇，但它加深了市场对股指期货的恐惧。另一方面，虽然股指期货的推出改变了做多才能赚钱的老格局，但目前市场的向上空间似乎远远大于向下空间，这又使各路资金不敢贸然做空。这种左右为难的心理带来的结果是，尽管多空双方都空前的关注股市，但却都摆出了一副按兵不动、静观其变的姿态。周末沪深股市的观望气氛更浓，全日两市指数波动不大，成交也较周四有明显萎缩就是明证。

其次，股指期货的推出将极大的改变目前市场的投资格局，基金将不再“抱团取暖”，机构博弈也将更为激烈，个股的估值也面临重新定位。而为了争夺更多的话语权，大盘蓝筹股将成为市场更为关注的对象。而对于中小散户投资者来说，很多因素变得更为不确定，投资的难度进一步加大，投资策略也必将随之改变。

勿庸置疑，未来的市场，将是一个更加热闹的市场：一方面，金融期货交易将会使得基础的股票和债券交易越来越多；另一方面，未来金融衍生产品会更多，投资者将可以面对更为多元化的投资渠道。但和活跃局面同时到来的将是更加复杂的市场走势，投资者更需擦亮眼睛，沉着面对。

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蓝筹时代

千七大关再度得而复失，高位拉出貌似射击之星的阴线，让人们不由担心顶部已现。

令人惊奇的是，在冲高回落的惯性作用下，周四沪指虽然出现了三轮快速下滑，一度跌破5日均线、下跌17点，最后竟然完全收复失地，收盘大盘恰好翻红。显而易见，中国石化尾市的奋力拉起是这次上证综指神奇上扬的主要原因之一。

周五股指乘胜追击、高举高打，权重股集体出山，两市股指几乎以最高点收盘。

结合消息面上的热点，大盘股的整体上涨在有力推动股指的同时，似乎也在向我们展示：基于新牛市的判断，市场下阶段将真正走入“蓝筹时代”。

首先，大盘蓝筹的历史业绩增长明显高于中小盘公司。同时，大盘蓝筹公司多处于金融、能源、原材料、交通运输服务、基础性行业，而这些行业恰恰是我国经济工业化和城市化的基础。因此，这些公司未来业绩的提升也相对快于其他行业的中小盘公司。

其次，从市场来看，上半年虽然指数高歌猛进，但是很多大盘蓝筹都定位不高并且尚未大涨，如中行、国航这样的次新股目前的价格离发行价并不远，国航更是一度出现击穿发行价的情况，说明目前的上涨很可能只是修正的过程，真正大涨还未到来。

资金面上，以基金、保险为代表的主流机构资金，是市场长期资金供给的基础，这部分资金最终将回归到对上市公司增长质量和持续性的关注上，大盘蓝筹公司将受到它们的追捧。尤其股改行情淡出之后，驱动大盘上涨的主要因素将重新回归到公司基本价值上来。

同时，股指期货的行将推出，以及未来一系列金融创新的出现，相信将进一步支撑大盘蓝筹股行情。大盘蓝筹股作为成分股，可以成为长期资金必须配置的战略性品种。特别是其中一些行业景气处于较好状态的上市公司，其股价的稳定性通常高于中小市值股，因而将受到机构的青睐。

当然，大盘最终将何去何从还有待观察，但可以肯定的一点是，大盘蓝筹股已成决定市场能否持续走强的风向标。

与我同行

“大盘最终将何去何从还有待观察，但可以肯定的一点是，大盘蓝筹股已成决定市场能否持续走强的风向标。”

还有一点可以肯定，此番上涨不是拉高指数以掩盖出货。

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减速之忧

十年的美国楼市开始降温，国际原油价格大跌不止成为近来最让人忧心忡忡的因素，它们好像一种隐隐约约的征兆，暗示着全球经济增长势头正在趋缓。

摩根士丹利全球首席经济学家罗奇指出，美国人挥霍无度的日子即将结束。失去了来自房价上升的财富效应，美国家庭将更直接地受到长期的实际工资增长呆滞、创新高的债务负担和负储蓄率等压力的冲击，其购买力难以为继。

这不仅是美国自己的问题，作为世界上最大的发展中国家和最大的发达国家，中国和美国经济的交融度已经非比寻常。美国同时担当我国第二大贸易伙伴、第一大出口市场、第六大进口来源地以及第三大技术进口来源地等多重角色。商务部提供的数据显示，27年中，中美贸易额从1979年的不足25亿美元，迅速增长到2005年的2116.3亿美元，增长了80多倍。而且，目前出口所得已升至占我国GDP的35%以上，其中（包括港台地区）约四成是输往美国。所有的迹象都表明，依赖出口的中国经济将面临需求不足的挑战。

另外，进入9月以来，国际油价也一反常态，下跌不止。至20日晚，纽约期货交易所10月原油期货合约尾盘触及59.80美元，最终收至60.46美元的半年新低。受国际油价暴跌的拖累，与石油关系密切的品种，如燃料油、白糖、棉花和天然橡胶等也跌声一片。从长期来看，是世界经济周期决定了油价周期，正是由于全球主要国家相继采取紧缩性货币政策，未来世界经济增速有可能减缓，原油需求才会减少，从而导致油价失去支持。这对中国经济而言，同样不是个好消息，高盛的预测模型就显示，全球需求每下降1个百分点，将会导致中国的出口增长率下降6.2个百分点。

这种对全球经济的担忧或许并非多余，它暗合了基金经理们对经济走向的观点。他们担心通胀、利率、美元及公司盈利等因素打击投资机构的风险承受能力；看淡上市公司经营状况，并认为利率需上升以应对通胀压力，此举将打击目前全球股市的股价。按照正常思路，如果他们的质疑得以应验，中国经济及中国股市都会受到一定影响。

当然，得益于指标股的出色表现，经过整理的市场开始回暖，两市成交量稳定，而股指也维持强势震荡，甚至有望冲击前期新高。唯一需要关注的是，目前的A股市场究竟是到了一个真正重要的拐点，还是又一轮上下反复的起点？

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价之变

应了“强极必辱”这句话，本周国际油价继续下降，跌破每桶60美元的关口，再创半年以来的新低。7月份曾经出现过的78.4美元的天价石油似乎渐行渐远，让人担心原油价格正走向漫漫熊途。

事实上，进入9月份以来，国际油价的确呈现出盛极而衰的态势，全球原油库存充足、地缘政治紧张局势出现缓和、人们对飓风破坏力的担忧减轻以及美国经济增长速度放慢可能导致原油需求减少等因素都成为油价下跌动力。除此以外，美国同意英国石油重启其最大油田的计划以及英国石油宣布提高其位于阿拉斯加普鲁德霍湾原油产量等消息也起到了推波助澜的作用。

国际原油价格是大宗商品风向标，和油价的深幅调整同时到来的是，国际金属的价格也出现剧烈波动，国际国内铜市受到基金进退的影响，铜价在7300美元和8000美元之间展开了拉锯战。

过去的几年，是全球商品的黄金时间。在这场持续逾7年的大宗商品牛市里，黄金、铜等商品价格屡创新高，而原油价格也是扶摇直上重霄九。铜和原油，一个是资源龙头，与世界工业化进程息息相关；另一个是工业血液，主导着全球消费升级的进程。现在两大龙头已显疲态，是否预示着商品期货牛市进程已经结束了呢？

如果横行数年的商品牛市的基础真的开始松动，这将不仅只是一个数字的变化。因为，全球经济持续高速增长带来的超强消费才是商品牛市的根本，而经济放缓之后，必然会带来铜、铝、锡、天然橡胶等的消耗降低，从而使得商品期货的供求关系发生实质性改变，最终动摇商品牛市的根基。也就是说，伴随着商品牛市的岌岌可危，是对全球经济增长放缓的心理预期。

无论如何，近两个月来大宗商品价格的下滑已是事实，即使各类期货品种价格仍不断出现小幅反弹，而下跌也不意味着长期趋势已经确立，但至少表明大宗商品单边上涨的牛市时代已经结束，商品期货市场将进入宽幅震荡阶段。

另一方面,周四，人民币汇率一举突破7.90元大关,中间价升至1美元对7.8998元人民币。可以看到，进入9月份以来,人民币升值的步伐明显加快，人民币兑美元8月份上升了145个基点,而9月份以来来则大涨592个基点。尤其是9月19日后,从7.95至7.90一路冲过五个重要心理关口,创下了去年7月21日汇改以来最快的上升速度。不仅仅是汇率中间价升幅大大加速,人民币对美元的月波动区间也翻了近一倍。这似乎给强劲上涨的中国股市注入了更多生机，在人民币持续走强的预期下，以造纸股、航空股以及地产股等为主体的人民币升值受益板块或将在节后再掀波澜。

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野百合的春天

节后开市第一天，G股去G，股市大涨，那些曾经激烈反对股改的人，那些曾经看空做空中国股市的力量，如今都已空前团结地融入了牛市的队伍之中。另一方面，对于那些迟迟未能股改而被“S”了的公司，也进入了倒计时的时代。

毫无疑问，S股上市公司是市场中的“后进生”：由于各种原因，他们的股改动作较慢，已经远远落后于大多数。就如芙蓉姐姐那具有标志性的S体型，S股代表的意义也相当尴尬，但并不妨碍其吸引眼球、一炮而红。

数据显示，目前两市共有S股139只，9月份以来实现上涨的达到127只，占比超过90%，下跌个股只有区区6只。28只S股涨幅超过20%，其中有3只涨幅超过50%，S京化二以63.70%的涨幅排名第一，在9月份以来所有A股涨幅榜排名中也进入了前10名。未股改指数9月份以来的涨幅达到13.75%，而同期上证指数的涨幅只有7.61%。

物以稀为贵。归根结底，随着沪深两市股改公司总市值的不断增加，未股改公司的数量越来越少，逐渐成为市场上的稀缺资源。所以虽然相当一部分S股属于股改困难户，但较强的重组对价预期仍然使其充满诱惑力。而且2006年12月31日的时间大限将至，未股改公司的重组愿望变得空前迫切，不乏釜底抽薪、背水一战的动力。

也就是说，这些“后进生”只要抓住机会成功重组，就大有机会咸鱼翻身。所以对于这些S股公司，投资者不宜“一棍子打死”，而是应该关注其中蕴含的机会，关注那些确有重组可能或是清欠工作能够顺利实施的个股。

具体而言，首先应当注意S股上市公司现有的盈利能力和资产质量。其实，在目前的S股中业绩较好的并不多，应重点关注那些自身资产质量较高，且有进一步并购或被战略投资可能者。其次是重组潜力和地方政府支持的力度。业绩较差的S公司如果能够得到大股东注入优质资产而根本改变自身的基本面情况就会得到市场认同。第三，清欠加股改是很好的概念。数据显示，在未完成清欠的102家公司中，未股改公司数目达到82家。而证监会日前亮出80天清欠大限黄牌，逾期不清的公司将会被立案稽查，投资者不妨留心上市公司的清欠方案和进展并做出提前判断。

当然，暂停上市乃至退市的风险始终是悬在S类个股头上的达摩克利斯之剑，对于那些重组、清欠进展都很缓慢的S股，尤其是S ST股，投资者就应该保持高度警惕了。

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亲吻1800

人说十月金秋，一点不假，节后的市场形势不是小好，而是大好！沪指在突破2005年6月6日以来创下的前期高点后，经过反复震荡，于周五上午10点09分成功站上了1800点整数关口并创出5年来新高。下午，在招商银行、浦发银行等银行股纷纷创出复权价历史新高的带动下，大盘再度冲击千八，虽然最终冲高回落，但上升趋势依然完好。至此，大盘已经连续突破了1000、1100、1200、1300、1400、1500、1600、1700、1800九个整数关口。今年以来上证综合指数的上涨接近70%，牛市特征显露无遗。

板块方面，金融板块在工行上市前夕，基本上处于涨幅前列，高调迎接工行上市；有色金属板块在国际商品期货价格保持强势的刺激下也开始活跃；石化板块受中石化拉高影响也表现良好。

值得注意的是，目前市场上下跌的个股家数明显多于上涨的个股家数，指数之所以仍然能够继续走稳，指标股的贡献不可小觑。不过如中石化这样的颇具影响力的权重股能明显上涨，也正好说明机构投资者仍有整体做多的迹象，市场有望在震荡之中继续回升。

在全球最大IPO的冲击下，二级市场仍然安之若素，显示A股市场已今非昔比，而正是这种泰山崩于前而面不改色的牛市气息又有效化解了市场对大盘股发行上市的担忧。同时，大盘的强势上行也表明市场的外围资金相当充足，足以化解工行上市对场内资金带来的压力。另外一方面，目前市场的交投水平自股指重返强势之后又开始逐渐增多，也显示了“赚钱效应”对场外资金的带动作用。

一切似乎正在说明，千八可能并不是此轮行情的最终目的，虽然作为一个重要的指数关口，1800点的压力不言而喻，对它的突破不可能一蹴而就，围绕千八的震荡仍会延续。

综合各类因素来看，在中国宏观经济持续向好、大盘蓝筹股依然存在估值优势、证券市场制度性变迁和国内长线资金不断入市等多种因素影响下，市场将不断演绎大涨小回、稳步上行的长牛格局。

当然，在这个多空双方激烈对峙的阶段，找到那些无论是赚钱效应还是避险效应都比较明显的优质公司进行投资非常关键，而对于那些业绩无法支持股价的个股则可以果断减持了。

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市场是台称重机


被本杰明·格雷厄姆称之为"市场先生"的那个人一向以神经过敏著称，他的情绪在不可思议的乐观与势不可挡的沮丧之间波动。眼下，很显然，他又在从无忧无虑走向焦灼不安。

市场先生的确有理由忧虑。周五，头戴全球最大IPO光环的工商银行上市，虽然各大网站弹冠相庆，纷纷转载新华社“结构性牛市确立”的文章，但工行冲高回落的走势仍然给市场心态产生了较大冲击。同时，资金也开始出现松动，有色金属、航天军工、化纤、资源、医药、农业、食品酿酒等近期热门板块都有明显杀跌迹象。而对于大多数个股来说，不如说结构性熊市来临更为贴切。延续前几日的调整态势，工行的上市没有能扭转大部分个股的悲惨命运，两市共计只有300家左右股票飘红，前期透支炒作的股票几乎无一幸免，纷纷大幅下跌。也就是说，大盘在短期内很可能需要调整，以化解工行的资金需求冲击，考验下档均线的支撑。

但是，似乎又无必要过分的狂躁恐惧。因为股指的整体强势并未因震荡而改变，主流品种没有出现恐慌性抛售的迹象，指数在大盘蓝筹股的呵护下也尚能保持平稳。消息面上，基金三季报披露完毕：基金持股仓位整体处于历史高位，而持股结构则发生了很大变化，银行、地产、信息技术行业成为基金新宠，这其中又浮现了诸多的机会。另外，工行的股价基本合理，在股指期货的预期下，后市也可能存在炒作空间。

不错，这是一个难题，面对亦真亦幻的震荡、似有还无的机会，市场先生本人的情感波动还真难免无所适从。不过话说回来，无论你以什么出发点揣摩市场先生那瞬息万变的情绪，其目的都无外乎是为了盈利；和无论采用什么方式结婚，唯一的希望只是过上幸福生活一样。

和市场先生保持一定的距离并非坏事。或许，现在最好的办法是剃掉一切细枝末节，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。毕竟，“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”具体而言，投资者可重点关注上市公司三季报，从中选择业绩优良、估值不高的个股择机参与。